2.環(huán)保產(chǎn)業(yè)短期流動(dòng)性趨弱值得關(guān)注

　　2.1資產(chǎn)規模占A股上市公司的1.57%

　　上市公司中，環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)呈現逐步增長(cháng)的趨勢。從2015年底到2018年上半年，環(huán)保行業(yè)A股上市公司的資產(chǎn)總額從5231億增加到9124億，年復合增長(cháng)率為24.9%，快于A股總體資產(chǎn)的增長(cháng)。本行業(yè)資產(chǎn)占A股總資產(chǎn)的比重從2015年年底的1.32%，上升到2018年的年中的1.57%。興業(yè)環(huán)保股份有限公司成立于2014年4月30日，是由黑龍江省環(huán)境科學(xué)研究院環(huán)評業(yè)務(wù)整體脫鉤轉制而成立的公司，專(zhuān)業(yè)從事環(huán)境咨詢(xún)、評價(jià)、環(huán)保管家、技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)?？蔀榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見(jiàn)：www.gryphonenterprises.com

　　在環(huán)保類(lèi)上市公司的資產(chǎn)結構中，非流動(dòng)資產(chǎn)占比偏高，占到54%。而在46%的流動(dòng)資產(chǎn)中，應收賬款和存貨的占比較高，這兩項分別占總資產(chǎn)的14%和13%。而其他流動(dòng)資產(chǎn)合計僅占到總資產(chǎn)的19%。興業(yè)環(huán)保股份有限公司總部坐落于冰城哈爾濱，持有生態(tài)環(huán)境保護部頒發(fā)的環(huán)境影響評價(jià)甲級資質(zhì)證書(shū)（國環(huán)評證甲字第1703號），是最早一批取得環(huán)境影響評價(jià)資質(zhì)單位之一，從事環(huán)評業(yè)務(wù)三十余年，業(yè)務(wù)遍布全國，評價(jià)范圍涵蓋交通運輸、建材火電、社會(huì )服務(wù)、化工石化醫藥、采掘、規劃環(huán)評以及戰略環(huán)評等?，F有專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員56人，其中注冊環(huán)評工程師21人，并擁有多名教授級高級工程師，多名省專(zhuān)家庫專(zhuān)家，獲得多項省部級優(yōu)秀工程咨詢(xún)獎勵?？蔀榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見(jiàn)：www.gryphonenterprises.com

　　2.2 回報率在A股中居中游水平

　　2015年到2017年環(huán)保類(lèi)上市公司的ROE分別為9.4%、9.0%和8.3%，有逐年下降的趨勢(由于環(huán)保工程類(lèi)項目大多數結算集中于下半年，2018年上半年年化以后的ROE水平明顯略低屬于正常情況)。在后文的分析中可以看出行業(yè)ROE水平的下降主要是受到運營(yíng)和制造環(huán)節ROE下滑的影響。2018年上半年這兩個(gè)領(lǐng)域的ROE水平已經(jīng)開(kāi)始回升，因此整體行業(yè)ROE下滑的趨勢可能會(huì )改變。

　　與A股其他行業(yè)相比較來(lái)看，環(huán)保行業(yè)ROE處于中游水平。2016年環(huán)保行業(yè)ROE為9.0%，處于28個(gè)行業(yè)中的第13位，明顯高于非金融A股的平均水平。而2017年環(huán)保行業(yè)ROE有所下滑，而周期行業(yè)的利潤出現了明顯的回升，使環(huán)保行業(yè)的ROE水平明顯低于非金融類(lèi)A股的平均投資回報率，排序也下降到第17位。

　　2.3 負債水平處于可控范圍內，短期流動(dòng)性需重點(diǎn)關(guān)注

　　從2015年以來(lái)，環(huán)保類(lèi)上市公司的總體負債率水平呈逐步上升的趨勢。2015年年底107家上市公司負債總額為2652億，資產(chǎn)負債率為50.69%，到2018年上半年負債總額達到5193億，復合增長(cháng)率30.83%，這一增速高于行業(yè)上市公司總資產(chǎn)的增長(cháng)，相應的資產(chǎn)負債率水平也上升到56.91%。

　　與所有非金融A股上市公司相比，2018年環(huán)保上市公司的資產(chǎn)負債率為56.91%，低于非金融A股的平均水平，在所有28個(gè)行業(yè)中，環(huán)保行業(yè)位列第9。整體而言，環(huán)保類(lèi)上市公司的負債率目前還處于可接受的水平?？紤]到環(huán)保行業(yè)未來(lái)還有較強的成長(cháng)性以及需要較高的資金投入等特點(diǎn)，預計未來(lái)的整體負債率還有可能進(jìn)一步上升。

　　就短期流動(dòng)性而言，A股環(huán)保行業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在這三年里都出現了逐步下降的情況。特別是流動(dòng)比率從2015年底的1.4下降到2018年中期的1.2的水平，已經(jīng)明顯低于非金融類(lèi)A股的平均水平。

　　進(jìn)一步分析表明，流動(dòng)比率明顯的下滑是源于環(huán)保類(lèi)上市公司流動(dòng)負債以每年30%以上的增長(cháng)速度進(jìn)行增長(cháng)，已經(jīng)超過(guò)了流動(dòng)資產(chǎn)的增長(cháng)速度，這也說(shuō)明環(huán)保行業(yè)可能存在運用短期負債增加難以變現的長(cháng)期資產(chǎn)的情況。

　　近年來(lái)A股環(huán)保行業(yè)應收賬款增速一直維持在30%及以上的增速，因此盡管環(huán)保行業(yè)整體的資產(chǎn)負債率水平還相對可控，但短期流動(dòng)性的風(fēng)險是需要重點(diǎn)關(guān)注的方面。

　　從圖12環(huán)保類(lèi)上市公司的現金流情況可以看出，行業(yè)投資現金流的流出凈額明顯高于經(jīng)營(yíng)性現金流流入凈額。而且投資性現金流凈額的增速也快于經(jīng)營(yíng)性現金流。這說(shuō)明整個(gè)行業(yè)目前還處于高資本投入期，在這個(gè)時(shí)期行業(yè)的擴張往往伴隨著(zhù)大量的融資需求。

　　2.4 收入經(jīng)歷兩輪高增長(cháng)

　　十年來(lái)，A股環(huán)保上市公司的營(yíng)業(yè)收入經(jīng)歷了兩輪快速成長(cháng)期，分別是09-11年和15-17年。這兩輪營(yíng)收的高增長(cháng)分別對應了大氣治理和污水處理的高投入期。由于污水處理的投資額可能遠遠高于大氣治理，時(shí)間跨度也會(huì )較長(cháng)，所以我們判斷這一輪環(huán)保行業(yè)的高增長(cháng)期可能會(huì )持續較長(cháng)的時(shí)間。興業(yè)環(huán)保股份有限公司為全國各地的企業(yè)提供環(huán)境影響評價(jià)、竣工環(huán)境保護驗收、突發(fā)環(huán)境事件應急預案、 污染源普查等各類(lèi)環(huán)保咨詢(xún)服務(wù)，同時(shí)承擔了多個(gè)地區的規劃環(huán)評、戰略環(huán)評工作，通過(guò)為企業(yè)、政府提供優(yōu)質(zhì)的技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)，協(xié)助提升區域環(huán)境管理水平、改善環(huán)境質(zhì)量；以?xún)?yōu)質(zhì)的技術(shù)服務(wù)質(zhì)量和嚴謹負責的工作態(tài)度，為生態(tài)文明建設、區域環(huán)境整治切實(shí)貢獻自己的力量?？蔀榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見(jiàn)：www.gryphonenterprises.com

　　在收入高增長(cháng)的同時(shí)，行業(yè)的盈利能力有所回落。環(huán)保行業(yè)A股上市公司整體的歸母凈利率從2013年起逐步由15%左右的水平下降至10%出頭，但毛利率的下滑是從2015年才開(kāi)始的，所以這一下滑可能是毛利率下滑和費用率提高的共同作用。這一指標在2018年上半年開(kāi)始企穩回升。興業(yè)環(huán)保股份有限公司將始終秉持“用最嚴的標準，盡最大的努力”的理念服務(wù)客戶(hù)，并依托哈爾濱工業(yè)大學(xué)環(huán)境（集團）股份有限公司完備的質(zhì)量管理體系及先進(jìn)的技術(shù)力量，力求為社會(huì )提供全面、高效、優(yōu)質(zhì)的環(huán)保服務(wù)，以打造一站式“環(huán)保管家”服務(wù)平臺?？蔀榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見(jiàn)：www.gryphonenterprises.com

(來(lái)源：中國環(huán)保在線(xiàn))