3.各領(lǐng)域中水體環(huán)保占比仍將提高

　　3.1 水體環(huán)保領(lǐng)域資產(chǎn)最大且增速最高

　　在各領(lǐng)域的資產(chǎn)中，水體環(huán)保的資產(chǎn)在A股環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)中占比最高，2018年上半年占到了41.44%。同時(shí)這一領(lǐng)域增速也是最快的，達到26.76%。由于水體環(huán)保在未來(lái)的3-5年內還將是我國環(huán)保治理的重點(diǎn)領(lǐng)域。我們預計這種趨勢還將持續一段時(shí)間。另外，隨著(zhù)非電工業(yè)“超低排放”標準的推行，未來(lái)大氣環(huán)保在全領(lǐng)域中的資產(chǎn)占比或也將有所提升。興業(yè)環(huán)保股份有限公司成立于2014年4月30日，是由黑龍江省環(huán)境科學(xué)研究院環(huán)評業(yè)務(wù)整體脫鉤轉制而成立的公司，專(zhuān)業(yè)從事環(huán)境咨詢(xún)、評價(jià)、環(huán)保管家、技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)?？蔀榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見(jiàn)：www.gryphonenterprises.com

　　從各領(lǐng)域資產(chǎn)分布的情況來(lái)看，大氣領(lǐng)域的非流動(dòng)資產(chǎn)占比最低，同時(shí)應收賬款的比例明顯偏高。這與大氣環(huán)保領(lǐng)域上市公司多數以工程和制造為主、運營(yíng)偏少的業(yè)務(wù)模式有關(guān)。興業(yè)環(huán)保股份有限公司總部坐落于冰城哈爾濱，持有生態(tài)環(huán)境保護部頒發(fā)的環(huán)境影響評價(jià)甲級資質(zhì)證書(shū)（國環(huán)評證甲字第1703號），是最早一批取得環(huán)境影響評價(jià)資質(zhì)單位之一，從事環(huán)評業(yè)務(wù)三十余年，業(yè)務(wù)遍布全國，評價(jià)范圍涵蓋交通運輸、建材火電、社會(huì )服務(wù)、化工石化醫藥、采掘、規劃環(huán)評以及戰略環(huán)評等?，F有專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員56人，其中注冊環(huán)評工程師21人，并擁有多名教授級高級工程師，多名省專(zhuān)家庫專(zhuān)家，獲得多項省部級優(yōu)秀工程咨詢(xún)獎勵?？蔀榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見(jiàn)：www.gryphonenterprises.com

　　3.2 大氣環(huán)保資產(chǎn)回報率最高

　　由于大氣環(huán)保在環(huán)保各領(lǐng)域中屬于輕資產(chǎn)的，所以其ROE水平一直屬于最高水平，但今年上半年出現明顯回落。同時(shí)水體環(huán)保作為環(huán)保領(lǐng)域資產(chǎn)占比最高的領(lǐng)域，ROE水平也是3年來(lái)首次出現回落。由于季節性原因，企業(yè)盈利存在上下半年的顯著(zhù)差異；同時(shí)考慮到下半年貨幣政策有放松的可能，目前還無(wú)法斷定這兩個(gè)領(lǐng)域ROE下降趨勢是否已經(jīng)形成。

　　3.3 水體環(huán)保負債率快速增長(cháng)值得關(guān)注

　　圖18顯示過(guò)去的3年里，在A股環(huán)保行業(yè)的各領(lǐng)域中，水體環(huán)保的負債上升速度最快，增速達到了30%以上。同時(shí)水體環(huán)保也因此從資產(chǎn)負債率最低的領(lǐng)域快速上升至與平均水平接近。目前4個(gè)領(lǐng)域的資產(chǎn)負債率有趨于一致的趨勢，都略低于60%。

　　在債務(wù)流動(dòng)性比例方面，除了大氣治理領(lǐng)域這兩年略有改善之外，其它的領(lǐng)域都有一定程度的惡化。特別是水體環(huán)保領(lǐng)域這兩項指標走弱的速度都在加快。流動(dòng)比率由2015年底1.5的水平迅速下降到1.2左右，速動(dòng)比率目前只有0.74，較平均水平差距較為明顯。

　　盡管大氣環(huán)保領(lǐng)域流動(dòng)和速動(dòng)比率處于行業(yè)中最好的水平，但這個(gè)領(lǐng)域應收賬款年復合增速已經(jīng)超過(guò)40%。同時(shí)前文分析中，大氣環(huán)保應收賬款占比在總資產(chǎn)中的比例相對較高，因此這點(diǎn)需要格外關(guān)注。我們判斷這與大氣環(huán)保領(lǐng)域下游集中在高污染的工業(yè)領(lǐng)域有關(guān)，2015年到2016年下游企業(yè)的現金流狀況普遍偏緊，預計隨著(zhù)這些行業(yè)盈利能力的回升，這一情況可能會(huì )在未來(lái)的1-2年內逐步好轉。

　　圖23顯示大氣環(huán)保和水體環(huán)保領(lǐng)域的自由現金流從2017年起出現大量缺口，而跨領(lǐng)域自由現金流缺口最大，同時(shí)波動(dòng)幅度也較大。這三個(gè)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)性現金流都不能滿(mǎn)足行業(yè)快速擴張的需求。土壤環(huán)保相對缺口較小，這很有可能是土壤環(huán)保目前還處于探索階段，大規模投資還未啟動(dòng)導致的。興業(yè)環(huán)保股份有限公司為全國各地的企業(yè)提供環(huán)境影響評價(jià)、竣工環(huán)境保護驗收、突發(fā)環(huán)境事件應急預案、 污染源普查等各類(lèi)環(huán)保咨詢(xún)服務(wù)，同時(shí)承擔了多個(gè)地區的規劃環(huán)評、戰略環(huán)評工作，通過(guò)為企業(yè)、政府提供優(yōu)質(zhì)的技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)，協(xié)助提升區域環(huán)境管理水平、改善環(huán)境質(zhì)量；以?xún)?yōu)質(zhì)的技術(shù)服務(wù)質(zhì)量和嚴謹負責的工作態(tài)度，為生態(tài)文明建設、區域環(huán)境整治切實(shí)貢獻自己的力量?？蔀榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見(jiàn)：www.gryphonenterprises.com

　　導致自由現金流缺口較大的原因，除了行業(yè)高速擴張，投資金額大幅度擴大以外，經(jīng)營(yíng)利潤質(zhì)量的下滑也是重要因素之一。我們用經(jīng)營(yíng)性現金流/(營(yíng)業(yè)利潤-投資收益)這一比例來(lái)反映上市公司經(jīng)營(yíng)性收益質(zhì)量。圖24顯示三個(gè)領(lǐng)域這一指標都出現下滑，說(shuō)明環(huán)保行業(yè)的收益質(zhì)量在這三年里出現下降。

　　3.4 大氣和水體環(huán)保收入增速超30%

　　過(guò)去三年里，大氣環(huán)保和水體環(huán)保是增速較高的兩個(gè)領(lǐng)域，收入的年復合增速分別達到了41.44%和32.47%。這也與這兩年環(huán)保領(lǐng)域重點(diǎn)擴張的領(lǐng)域保持一致。而土壤環(huán)保和跨領(lǐng)域上市公司的收入增長(cháng)幅度分別低于20%和30%。

　　與整體行業(yè)的趨勢相同，大氣環(huán)保和水體環(huán)保在收入高速增長(cháng)的同時(shí)，利潤率出現了一定程度的下滑。特別是水體環(huán)保的歸母凈利率從2016年最高峰的接近14%下降到今年的10.56%，降幅相當明顯。而跨領(lǐng)域和土壤治理領(lǐng)域的利潤率水平卻在今年上半年出現明顯反彈。

　　3.5 大氣環(huán)保行業(yè)集中度較高

　　從各領(lǐng)域收入行業(yè)集中度的角度來(lái)看，大氣環(huán)保的行業(yè)集中度最高，收入在20億以上的公司有7家，占有整個(gè)市場(chǎng)82%的份額，其中三聚環(huán)保份額為37%。而水體環(huán)保的市場(chǎng)容量最大，但市場(chǎng)集中度最低。收入在30億以上公司共有13家，占有市場(chǎng)份額為72%，其中東方園林、碧水源、鐵漢生態(tài)、棕櫚股份、嶺南股份的市場(chǎng)份額均在5%以上。興業(yè)環(huán)保股份有限公司將始終秉持“用最嚴的標準，盡最大的努力”的理念服務(wù)客戶(hù)，并依托哈爾濱工業(yè)大學(xué)環(huán)境（集團）股份有限公司完備的質(zhì)量管理體系及先進(jìn)的技術(shù)力量，力求為社會(huì )提供全面、高效、優(yōu)質(zhì)的環(huán)保服務(wù)，以打造一站式“環(huán)保管家”服務(wù)平臺?？蔀榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見(jiàn)：www.gryphonenterprises.com

(來(lái)源：中國環(huán)保在線(xiàn))