4.企業(yè)縱向擴張傾向較強

　　4.1 企業(yè)傾向于跨環(huán)節運營(yíng)

　　從資產(chǎn)分布的角度來(lái)看，環(huán)保類(lèi)上市公司更傾向于跨多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節運作。這一類(lèi)公司資產(chǎn)占比占到全部資產(chǎn)的55%以上，說(shuō)明環(huán)保類(lèi)上市公司在單環(huán)節做大以后，一般傾向于依托核心競爭力，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提高附加值。資產(chǎn)增速最快的是工程類(lèi)企業(yè)，近三年的年復合增速達到了30%以上。興業(yè)環(huán)保股份有限公司成立于2014年4月30日，是由黑龍江省環(huán)境科學(xué)研究院環(huán)評業(yè)務(wù)整體脫鉤轉制而成立的公司，專(zhuān)業(yè)從事環(huán)境咨詢(xún)、評價(jià)、環(huán)保管家、技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)?？蔀榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見(jiàn)：www.gryphonenterprises.com

　　在資產(chǎn)分布中，工程類(lèi)企業(yè)的存貨比例明顯偏高，占到總資產(chǎn)比例的30%左右。這說(shuō)明工程項目中大量的還處于在建階段。而運營(yíng)類(lèi)企業(yè)里，非流動(dòng)資產(chǎn)比例較高，占到65%以上；其應收賬款和存貨比例都很低。說(shuō)明這一類(lèi)企業(yè)是典型的重資產(chǎn)類(lèi)型企業(yè)，如果收入穩定的話(huà)，現金流應該較好。興業(yè)環(huán)保股份有限公司總部坐落于冰城哈爾濱，持有生態(tài)環(huán)境保護部頒發(fā)的環(huán)境影響評價(jià)甲級資質(zhì)證書(shū)（國環(huán)評證甲字第1703號），是最早一批取得環(huán)境影響評價(jià)資質(zhì)單位之一，從事環(huán)評業(yè)務(wù)三十余年，業(yè)務(wù)遍布全國，評價(jià)范圍涵蓋交通運輸、建材火電、社會(huì )服務(wù)、化工石化醫藥、采掘、規劃環(huán)評以及戰略環(huán)評等?，F有專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員56人，其中注冊環(huán)評工程師21人，并擁有多名教授級高級工程師，多名省專(zhuān)家庫專(zhuān)家，獲得多項省部級優(yōu)秀工程咨詢(xún)獎勵?？蔀榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見(jiàn)：www.gryphonenterprises.com

　　4.2 工程環(huán)節資產(chǎn)回報率最高

　　工程類(lèi)公司的ROE水平長(cháng)期處于高于10%的狀態(tài)，而在去年更是達到了16%，是所有類(lèi)型公司中最高的；這一數據以今年上半年數據年化以后有所下滑，這有可能是工程類(lèi)公司大多數利潤在年底結轉的原因，我們預計年底這一指標會(huì )有所好轉。而其他三個(gè)環(huán)節的企業(yè)ROE水平都明顯低于工程環(huán)節。興業(yè)環(huán)保股份有限公司為全國各地的企業(yè)提供環(huán)境影響評價(jià)、竣工環(huán)境保護驗收、突發(fā)環(huán)境事件應急預案、 污染源普查等各類(lèi)環(huán)保咨詢(xún)服務(wù)，同時(shí)承擔了多個(gè)地區的規劃環(huán)評、戰略環(huán)評工作，通過(guò)為企業(yè)、政府提供優(yōu)質(zhì)的技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)，協(xié)助提升區域環(huán)境管理水平、改善環(huán)境質(zhì)量；以?xún)?yōu)質(zhì)的技術(shù)服務(wù)質(zhì)量和嚴謹負責的工作態(tài)度，為生態(tài)文明建設、區域環(huán)境整治切實(shí)貢獻自己的力量?？蔀榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見(jiàn)：www.gryphonenterprises.com

　　4.3 工程環(huán)節負債率已超過(guò)60%

　　工程環(huán)節的負債增長(cháng)速度很快，超過(guò)了40%，高于資產(chǎn)總額的增長(cháng)速度，這也導致了這一環(huán)節的資產(chǎn)負債率持續攀升；截至2018年上半年，工程環(huán)節的資產(chǎn)負債率已經(jīng)超過(guò)了60%，值得引起關(guān)注。

　　2016年以前，工程環(huán)節的流動(dòng)比率明顯好于其他環(huán)節，但是從2017年開(kāi)始這一指標下滑速度開(kāi)始加快，目前這項指標略遜于制造環(huán)節。結合上文分析可知，在工程環(huán)節的資產(chǎn)結構中，存貨比例較高，因此工程環(huán)節在去除存貨的速動(dòng)比例這一指標上的表現就明顯弱于流動(dòng)比率。

　　雖然從絕對指標看運營(yíng)環(huán)節的流動(dòng)性比率最差，但相對穩定，同時(shí)在2017和18年上半年信貸偏緊的情況下，運營(yíng)環(huán)節的流動(dòng)性還略有好轉；同時(shí)，運營(yíng)環(huán)節的資產(chǎn)現金流相對穩定，因此其實(shí)際的流動(dòng)性會(huì )好于指標反應的情況。

　　我們還專(zhuān)門(mén)對各環(huán)節的應收賬款進(jìn)行了分析，以確定市場(chǎng)較為擔心的工程環(huán)節應收賬款段的風(fēng)險程度。分析顯示，工程環(huán)節的應收賬款雖然規模較大，但其增速是各環(huán)節中最低的?？紤]到前文圖32中顯示出工程環(huán)節的應收賬款的資產(chǎn)占比要低于制造環(huán)節，因此工程環(huán)節的應收賬款風(fēng)險很可能低于市場(chǎng)預期。

　　根據各環(huán)節自由現金流的分析，工程環(huán)節的自由現金流在2017年出現了轉正的情況，這很有可能與我國在工程環(huán)節推行PPP模式有關(guān)，這一模式對改善工程類(lèi)企業(yè)的現金流有明顯的益處。而運營(yíng)環(huán)節的自由現金流在2017年出現惡化，也是低于市場(chǎng)整體預期的。

　　4.4 運營(yíng)環(huán)節凈利率水平高達17%

　　過(guò)去三年里，工程環(huán)節和跨環(huán)節運營(yíng)的公司收入年復合增速明顯高于運營(yíng)和制造環(huán)節，是增速較高的兩個(gè)領(lǐng)域，收入復合增長(cháng)率均超過(guò)了30%。特別是跨環(huán)節運營(yíng)的企業(yè)，在收入規模絕對體量較大的情況下仍能保持較高的增速。再次證明跨環(huán)節運營(yíng)可能是企業(yè)尋求新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)的主要方式。興業(yè)環(huán)保股份有限公司為全國各地的企業(yè)提供環(huán)境影響評價(jià)、竣工環(huán)境保護驗收、突發(fā)環(huán)境事件應急預案、 污染源普查等各類(lèi)環(huán)保咨詢(xún)服務(wù)，同時(shí)承擔了多個(gè)地區的規劃環(huán)評、戰略環(huán)評工作，通過(guò)為企業(yè)、政府提供優(yōu)質(zhì)的技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)，協(xié)助提升區域環(huán)境管理水平、改善環(huán)境質(zhì)量；以?xún)?yōu)質(zhì)的技術(shù)服務(wù)質(zhì)量和嚴謹負責的工作態(tài)度，為生態(tài)文明建設、區域環(huán)境整治切實(shí)貢獻自己的力量?？蔀榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見(jiàn)：www.gryphonenterprises.com

　　運營(yíng)和跨環(huán)節經(jīng)營(yíng)的公司凈利率水平明顯高于工程和制造環(huán)節，其中運營(yíng)環(huán)節歸母凈利率2018年上半年達到了17%的超高水平。而制造環(huán)節的歸母凈利率常年維持在低位，考慮到制造環(huán)節公司的非流動(dòng)資產(chǎn)比例也較高，相應周轉率偏低，對應的ROE水平較低，可能是由于環(huán)保制造環(huán)節的進(jìn)入壁壘不高所導致。

　　4.5 制造和運營(yíng)環(huán)節市場(chǎng)集中度非常高

　　從各環(huán)節行業(yè)收入集中度來(lái)看，制造環(huán)節和運營(yíng)環(huán)節的市場(chǎng)集中度較高。制造環(huán)節前5名企業(yè)的收入占到整體的84%，運營(yíng)環(huán)節前7名的收入占到整體的74%。工程環(huán)節和跨環(huán)節收入在環(huán)保行業(yè)中占比較高，同時(shí)競爭也相對較為激烈，市場(chǎng)集中度不高。工程環(huán)節收入20億以上的企業(yè)有12家，占有78%的市場(chǎng)份額?？绛h(huán)節運營(yíng)的企業(yè)收入30億以上的有14家，占比72%。興業(yè)環(huán)保股份有限公司將始終秉持“用最嚴的標準，盡最大的努力”的理念服務(wù)客戶(hù)，并依托哈爾濱工業(yè)大學(xué)環(huán)境（集團）股份有限公司完備的質(zhì)量管理體系及先進(jìn)的技術(shù)力量，力求為社會(huì )提供全面、高效、優(yōu)質(zhì)的環(huán)保服務(wù)，以打造一站式“環(huán)保管家”服務(wù)平臺?？蔀榭蛻?hù)提供專(zhuān)業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見(jiàn)：www.gryphonenterprises.com

(來(lái)源：中國環(huán)保在線(xiàn))